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2013年第一批保薦代表人培訓主要內容整理稿
發布時間:2013-07-31   瀏覽次數:3026

2013年第一批保薦代表人培訓主要內容整理稿

(并購專題)

2013年6月19日-20日 北京

2013年6月19日-20日,2013年第一批保薦代表人培訓在北京舉行。本期培訓的內容為并購專題,分九個部分,分別由證監會上市部、交易所、券商等相關領導和專家做主題講解。上述內容包括:

Ø  并購業務監管審核流程介紹

Ø  并購業務監管新政策解讀

Ø  涉及國有資產并購業務的監管制度和要求

Ø  并購業務法律法規、監管框架及模式的創新方向

Ø  并購重組中內幕交易的防控

Ø  并購重組法規解讀及審核要點

Ø  并購重組財務審核要點

Ø  國內及國際并購重組內控情況及創新發展趨勢

Ø  并購重組的信息披露

由于時間緊、信息量大,同時個人能力有限,我們無法把全部的內容呈現給大家。只能選取其中與我們工作具有較為緊密的部分章節,擇其一二,以饗各位。

本稿僅供參考,歡迎討論。

目錄

第一章上市公司并購重組審核流程... 5

一、推進上市公司并購重組市場化改革... 5

(一)減少審批,逐步取消并購重組行政許可事項... 5

(二)統一標準、優化流程,大力提升審核效率... 5

(三)推進審核全程公開透明... 5

二、上市公司并購重組審核流程... 5

(一)不需提交并購重組委的審核流程... 5

(二)需要提交并購重組委的審核流程... 5

(三)上市公司并購重組行政許可事項... 6

第二章上市公司并購重組業務監管新政策解讀... 7

一、并購重組業務中券商執業準則... 7

二、并購重組相關政策解讀... 7

(一)宏觀政策... 7

(二)        證監會相關監管新政策... 7

第三章涉及國有資產的并購業務監管制度和要求... 9

一、涉及國有資產的并購業務監管制度框架... 9

(一)非上市公司國有產權監管制度... 9

(二)上市公司國有股東行為及國有控股上市公司的監管制度... 9

二、具體監管要求... 10

(一)資產評估:應當評估的情形(13種);... 10

(二)19號令:... 10

(三)124號文:... 10

第四章上市公司并購重組法規解讀及審核要點... 11

一、上市公司并購重組法規體系... 11

(一)規范上市公司收購的規則... 11

(二)規范上市公司重組的規則... 11

二、國有資產及股權變動監管規則... 11

三、外資并購(股權變動)監管規則... 11

四、上市公司收購管理辦法解讀及審核要點... 11

(一)權益變動的信息披露... 11

(二)協議收購的信息披露... 12

(三)要約收購審核要點... 13

(四)要約豁免... 14

五、上市公司重大資產重組法規解讀及審核要點... 14

(一)上市公司重大資產重組的界定... 14

(二)上市公司重大資產重組操作... 15

(三)上市公司重大資產重組審核要點... 17

第五章上市公司并購重組財務審核要點... 18

一、審核原則與重點... 18

(一)重大資產重組審核重點... 18

(二)收購審核重點... 18

二、審核涉及財務文件... 18

(一)相關要求... 18

(二)財務報告和審計報告——收購... 19

(三)財務報告和審計報告——重組... 20

(四)評估報告——重組... 22

(五)盈利預測報告——重組... 23

第六章并購重組信息披露的規范要求... 24

一、涉及上市公司的合并... 24

(一)上市公司吸收合并的幾種情況... 24

(二)吸收合并與發行股份購買資產的區別... 24

二、重組備忘錄... 24

(一)上交所關于重組信息披露工作備忘錄... 24

(二)重大資產重組操作流程... 25

(三)停復牌安排... 26

(四)現金選擇權... 26

(五)立案調查的公司... 27

(六)借殼上市... 27

(七)取消重組預案... 28

三、收購及權益變動... 28

(一)階段性、分層次的信息披露要求... 28

(二)信息披露關注問題... 28

(三)回購股份... 29


 

 

第一章上市公司并購重組審核流程

一、推進上市公司并購重組市場化改革

(一)減少審批,逐步取消并購重組行政許可事項

   1、2012年2月,取消“持股比例50%以上股東自由增持、持股30%以上股東每年不超過2%的股份自有增持、第一大股東取得上市公司向其發行的新股、繼承”等四項要約收購豁免事項的行政許可。

   2、2012年8月,上報國務院申請取消上市公司回購股份行政許可。

   3、目前,約2/3的并購重組交易經上市公司信息披露后即可自主實施,無需審批。

(二)統一標準、優化流程,大力提升審核效率

(三)推進審核全程公開透明

1、堅持“審核標準公開、審核進程公開、審核結果公開”的原則。

2、自2010年以來,證監會共梳理公布了15個并購重組共性問題審核關注要點和39個常見問題解答,發布了8個法律適用意見和1個監管指引。

二、上市公司并購重組審核流程

(一)不需提交并購重組委的審核流程

受理——初審——反饋專題會——落實反饋意見——審結歸檔

(二)需要提交并購重組委的審核流程

受理——初審——反饋專題會——落實反饋意見——審核專題會——并購重組委會議——落實重組委審核意見——審結歸檔

(三)上市公司并購重組行政許可事項

 

序號

行政許可項目

審核程序

審核時限

1

上市公司收購報告書備案

簡易

10個工作日

 

上市公司收購報告書備案

一般

20個工作日

 

要約收購

一般

15個工作日

2

要約收購義務豁免(62條)

一般

20個工作日

 

要約收購義務豁免(63條)

簡易

10個工作日

3

上市公司重大資產重組(不上重組會)

簡易

10個工作日

 

上市公司重大資產重組(上重組會)

一般

20個工作日

4

上市公司發行股份購買資產

一般

3個月

5

上市公司合并、分立

一般

3個月


 

第二章上市公司并購重組業務監管新政策解讀

一、并購重組業務中券商執業準則

Ø  并購業務是“投行皇冠上的明珠”,也是盈利的主要來源。

Ø  安身立命的法寶:定價能力(背后是強大的研發能力)、銷售能力(銷售資源和銷售網絡)、撮合交易(雙向提供)、交易支持。

Ø  券商執業標準:溫、良、恭、儉、讓——《論語·學而》

二、并購重組相關政策解讀

(一)宏觀政策

Ø  《國務院關于促進企業兼并重組的意見》

Ø  《重點行業兼并重組指導意見》

(二)            證監會相關監管新政策

1、幾大原則:

(1)核心是信息披露監管;

(2)市場化;

(3)不斷提升工作效率;

(4)公開化;

(5)不斷吸取、收集市場的意見,認真學習、分析、吸收,不斷完善相關監管制度(通過完善規章、規范性文件和公開問題與解答等多種方式實現)。

2、《收購辦法》新規

(1)取消因發行行為引發的豁免許可。因發行取得控制權,繼續保留審批;因發行鞏固控制權,取消豁免審批及收購報告書備案,由律師發表意見并披露,自動豁免。相應的收購報告書備案許可也取消。收購人承諾3年內不轉讓本次向其發行的新股;

(2)取消持股30%以上股東每年不超過2%的自由增持的豁免許可;

(3)取消持股比例50%以上股東自由增持的豁免許可;

(4)取消因繼承引發的豁免許可。

3、《重組辦法》新規

(1)借殼上市;

(2)配套融資;

(3)向第三方發行

具體解讀參見證監會官網“上市公司業務咨詢”之“常見問題解答”。


 

 

第三章涉及國有資產的并購業務監管制度和要求

一、涉及國有資產的并購業務監管制度框架

(一)非上市公司國有產權監管制度

1、資產評估:

Ø  《國有產權評估管理辦法》(國務院令第91號)

Ø  《企業國有資產評估管理暫行辦法》(國務院國資委令第12號)

2、產權轉讓:

Ø  《企業國有產權轉讓管理暫行辦法》(國務院財政部令第3號)

3、資產置換:

Ø  《關于中央企業國有資產置換有關事項的通知》(國資發產權【2011】121號)

(二)上市公司國有股東行為及國有控股上市公司的監管制度

1、國有股東所持上市公司股份轉讓:

Ø  《國有股東轉讓所持上市公司股份管理暫行辦法》(國務院國資委 中國證監會令第19號)

2、國有股東受讓上市公司股份:

Ø  《關于印發<國有單位收讓上市公司股份管理暫行規定>的通知》(國資發產權【2007】109號)

3、國有股東與上市公司進行資產重組:

Ø  《關于規范國有股東與上市公司進行資產重組有關事項的通知》(國資發產權【2009】124號)

4、上市公司國有股東發行可交換債和國有控股上市公司發行證券:

Ø  《關于規范上市公司國有股東發行可交換債及國有控股上市公司發行證券有關事項的通知(國資發產權【2009】125號)

二、具體監管要求

詳見上述相關文件。特別注意的:

(一)資產評估:應當評估的情形(13種);

(二)19號令:

國有股東所持上市公司股權轉讓包括4種情況:第一,證券交易系統轉讓(減持)事項;第二,協議轉讓;第三,無償劃轉;第四,間接轉讓。

(三)124號文:

Ø  國有控股上市公司收購非國有資產,國有股東保持控股地位不變,只需一次審核(不需要預審核);

Ø  國有控股上市公司收購非國有資產,國有股東失去控股地位不變,需要兩次審核,即預審核和正式審核。


 

 

第四章上市公司并購重組法規解讀及審核要點

一、上市公司并購重組法規體系

(一)規范上市公司收購的規則

Ø  上市公司收購管理辦法(證監會35號令)

Ø  信息披露準則第15號——19號

(二)規范上市公司重組的規則

Ø  上市公司重大資產重組管理辦法(證監會53號令)

Ø  信息披露準則第26號——上市公司重大資產重組申請文件

Ø  關于規范上市公司重大資產重組若干問題的規定

二、國有資產及股權變動監管規則

見第三章。

三、外資并購(股權變動)監管規則

1、外國投資者并購境內企業暫行規定

2、關于向外商轉讓上市公司國有股和法人股有關問題的通知

3、合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法

4、外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法

四、上市公司收購管理辦法解讀及審核要點

(一)權益變動的信息披露

1、權益披露界限(5%≤A≤30%)

 

持股比例A

實際控制變更

信息披露要求(持股比例觸及5%的整數倍)

5%≤A<20%

簡式權益報告

詳式權益報告

20%≤A≤30%

詳式權益報告

詳式權益報告、財務顧問意見、第50條要求材料(如收購人控股股東或實際控制人未發生變化的說明)

詳式權益報告、第50條要求材料(國有股劃撥、同一控制人下、繼承三種情形)

詳式權益報告(適用于收購方承諾3年放棄表決權情形)

2、不同權益變動的特殊要求

 

序號

二級市場舉牌

協議轉讓

1

持股達到5%,事實發生之日(T)起3日內(T+3)報告監管部門、公告、通知上市公司,在此期間停止買入,未披露前也不得繼續增持;賣出為違法行為。

持股達到5%,事實發生之日(達成協議日T)起3日內(T+3)報告監管部門、公告、通知上市公司,在此期間停止買入,未披露前也不得繼續增持;賣出為違法行為。

2

持股達到5%之后,通過二級市場交易增持或減持跨5%,在T+3日內報告、公告,在T+5日內停止買入,未披露前也不得繼續增持,賣出為違法行為。

持股達到5%之后,增持或減持達到或超過5%,在T+3日內報告、公告,未披露前也不得繼續增持,賣出為違法行為。

3

披露時點為投資者持有上市公司的股份比例達到5%、10%、15%、20%、25%…(5%的整數倍)

披露時點為投資者持有上市公司的股份比例達到5%、10%、15%、20%、25%…(5%的整數倍)

4

大宗交易也屬于二級市場交易

 

(二)協議收購的信息披露

1、協議收購控股權的實現方式(收購后持股比例超過30%)

 

擬收購達到持股比例

實現方式

信息披露要求

A>30%

1、要求豁免,協議受讓A比例

協議收購報告書、第50條要求材料、豁免申請

2、直接要約A比例

履行要約收購披露程序(要約收購報告書、財務顧問意見、法律意見書等)

3、協議受讓30%,其余A-30%部分要約

按20%≤A≤30%進行詳實權益披露,免于申請豁免要約

4、協議受讓30%且滿一年后,每12個月增持不超過2%至A比例

要約收購報告書(免于披露收購報告書)

5、協議受讓A,且發起全面要約收購

 

2、協議收購審核要點(收購后持股比例超過30%)

(1)全額付款;

(2)披露要求:

Ø  申請豁免要約的,披露收購報告書摘要,經證監會審核后,披露全文。

Ø  不申請豁免直接發出要約的,無須編制收購報告書,協議后3日內發要約提示性公告,履行要約收購程序。

Ø  中國證監會審核。

Ø  取得豁免后3日內公告;未取得豁免的,30日內發出全面要約或減持至30%或以下。

(3)相關批文:如國資部門或外資主管部門的相關批復文件。

3、間接收購的信息披露和權益計算

Ø  與直接收購的信息披露原則和法定義務保持一致;

Ø  間接收購對應的股份及表決權數量,按可支配原則“穿透”計算,即“控制”某股東單位等同于“可支配”其持有的全部股份及表決權,不以間接持股比例與直接持股數的乘積計算。

(三)要約收購審核要點

1、公平對待原則。

2、無論是全面要約或是部分要約,都是向全體股東發出要約,不得向部分股東發出要約。

3、要約價格孰高原則:

Ø  摘要公告前6個月支付的最高價格;

Ø  摘要公告前30個交易日均價(市價);

Ø  不掛鉤的,由財務顧問把關,充分陳述理由。

4、要約期限:30-60日,有競爭要約時除外。

5、要約收購底限:5%。

6、要約支付手段:現金、證券、現金與證券相結合等多種方式;

7、換股收購的特別要求:收購人提供該證券發行人最近3年經審計的財務會計報告及證券估值報告;

9、有條件收購:允許收購人發出有條件的要約,在取得批準并達到要約約定條件后,收購人履行要約收購。

10、增減持股份的限制:要約期間不得采取要約以外的方式或超過要約條件增持,也不得減持。

(四)要約豁免

1、簡易程序豁免情形

(1)國有資產行政劃轉、變更、合并;

(2)證券公司、銀行等金融機構從事承銷、貸款等業務導致其持有一個上市公司已發行股份超過30%,沒有實際控制行為或者意圖,并且提出在合理期限內向非關聯方轉讓相關股份的解決方案。

2、一般程序豁免情形

(1)同一控制下不同主體間轉讓;

(2)挽救財務危機公司,重組方案獲得股東大會批準,收購人呢承諾3年不轉讓其擁有的權益;

(3)取得公司定向發行的新股,取得控制權——收購人承諾3年不轉讓擁有權益的股份,股東大會(非關聯股東表決)同意收購人免于發出要約的。

3、自動豁免情形

(1)取得公司定向發行的新股,控制權不變——收購人承諾3年不轉讓擁有權益的股份,股東大會(非關聯股東表決)同意收購人免于發出要約的;

(2)持股達到30%滿一年后,每12個月內增持不超過2%;

(3)持股50%以上的股東,繼續增持且不影響上市地位;

(4)因繼承導致上市公司中擁有權益的股份超過其已發行股份的30%。

五、上市公司重大資產重組法規解讀及審核要點

(一)上市公司重大資產重組的界定

1、上市公司發生資產交易連續計算的時點為股東大會召開日期,即在12個月內召開股東大會決議的重組事項合并計算金額和指標;

2、提交重組委的情形:

(1)法定提交情形

Ø  借殼上市;

Ø  上市公司出售資產和購買資產的金額同時達到最近一個會計年度經審計合并財務會計報告資產總額比例70%以上;

Ø  上市公司出售全部經營性資產,同時購買其他資產;

Ø  以新增股份向特定對象購買資產;

Ø  上市公司實施合并、分立。

(2)申請提交情形

Ø  上市公司購買的資產為持續經營兩年以上的完整經營實體且業績需要模擬計算的;

Ø  上市公司對中國證監會有關職能部門提出的反饋意見表示異議的。

(二)上市公司重大資產重組操作

1、涉及獨立董事的環節

(1)首次董事會;

(2)再次董事會;

(3)相關資產以評估值作為定價依據的,應當對評估機構獨立性、評估假設前提的合理性、評估定價的公允性發表獨立意見。

2、涉及的審計要求

(1)交易標的最近兩年經審計的財務報告;

(2)上市公司最近一年經審計的備考財務報告;

(3)購買資產,需提供擬購買資產的盈利預測報告。屬于①上市公司出售資產和購買資產均達到70%指標的;②出售全部經營性資產,同時購買其他資產的;③發行股份購買資產的,還需要提供上市公司的盈利預測報告;

(4)審計基準日后6個月財務報告有效,最多可延長1個月,過期重新確定審計基準日審計,備考報告同時增加披露一期。

3、涉及的評估要求

(1)兩種以上方法;

(2)補償要求

4、發行股份購買資產同時募集配套資金

(1)主要用于提高重組重組項目整合績效,所配套資金比例不超過交易總金額25%的,一并由并購重組委員會予以審核;超過25%的,一并由發行審核委員會予以審核。

(2)采用鎖價方式募集資金的,募集資金部分的發行價格應當與購買資產部分一致,視為一次發行,有關重組項目發行對象合計不超過200名。

(3)采用詢價方式募集資金的,募集資金部分與購買資產部分應當分別定價,視為兩次發行,重組項目購買資產部分的發行對象合計不超過200名,募集資金部分的發行對象各不超過10名。證監會在核準文件中將通過“一次核準、兩次發行”方式予以明確。

(4)申請人應在核準文件發出后12個月內完成有關募集配套資金的發行行為。

5、借殼上市

(1)自控制權發生變更之日起,上市公司向收購人購買的資產總額,占上市公司控制權發生變更的前一個會計年度經審計的合并財務會計報告期末資產總額的比例達到100%以上。

Ø  累計首次原則;

Ø  預期合并原則。

(2)借殼上市條件:

上市公司購買的資產對應的經營實體持續經營時間應當在3年以上,最近2個會計年度凈利潤均為正數且累計超過人民幣2,000萬元。

6、重組后再融資規定

(1)非公開發行:未作時間限制。

(2)公開發行股票和公司債:如果在重組前不具備公開發行的再融資條件或者重組導致實際控制人變更,提交申請時距離重組完成需滿一個完整會計年度。

申請公開發行股票和公司債時,以往經營狀況可以模擬計算的條件:

Ø  重大資產重組方案經并購重組委審核通過;

Ø  重組注入上市公司的標的資產屬于一個完整的經營實體;

Ø  重組時披露的相關盈利預測和承諾已經如期實現。

(三)上市公司重大資產重組審核要點

1、資產定價公允

Ø  重大資產重組的實質是資產證券化過程中發生的交易行為,交易的核心原則之一是體現資產定價的公允性;

Ø  審核的視角主要在于定價方法的合規性、合理性,定價機制的市場化;

Ø  審核的立足點主要在于關注中小投資者利益及上市公司整體利益是否得到必要保護;

Ø  在財務上表現為:置入上市公司的資產是否被高估;置出上市公司的資產是否被低估。

2、資產權屬清晰

(1)股權資產:

Ø  是否合法擁有該項股權的全部權利;

Ø  是否有出資不實或影響公司合法存續的情況;

Ø  將有限公司相關股權注入上市公司是否已經取得其他股東的同意;

Ø  是否存在已被質押、抵押或其他限制轉讓的情形;

Ø  是否存在訴訟、仲裁或其他形式的糾紛;

(2)非股權資產(應包括標的股權對應的主要實物資產):

Ø  是否已辦理了相應的權屬證明;

Ø  是否存在已被質押、抵押或其他限制轉讓的情形;

Ø  是否存在訴訟、仲裁或其他形式的糾紛;

3、債權債務及相關糾紛的處置合法、妥當(主要是在以非股權類資產作為標的資產的轉讓情形中)。


 

 

第五章上市公司并購重組財務審核要點

一、審核原則與重點

(一)重大資產重組審核重點

重大資產重組的實質是資產證券化過程中發生的交易行為,交易的核心原則是體現資產定價的公允性。

審核重點:是否充分披露資產價值及可能面臨風險。

(二)收購審核重點

收購更關注交易的可完成性。

審核重點:收購人的實力和資金的來源。

二、審核涉及財務文件

Ø  財務報告

Ø  審計報告

Ø  評估報告

Ø  盈利預測

(一)相關要求

1、審計機構和評估機構獨立性問題

(1)考量指標:機構和人員

(2)公司聘請的對標的資產進行審計的審計機構與對資產進行評估的評估機構是否存在主要股東相同、主要經營管理人員雙重任職、受同一實際控制人控制等情形。

(3)是否由同時具備注冊會計師及注冊資產評估師的人員對同一標的資產既執行審計業務又執行評估業務。

2、中介機構資質問題

(1)證券期貨從業資格

(2)土地估價機構是否具備全國范圍內職業資格

(3)珠寶類、礦產類評估報告

   3、相關中介機構報告互相矛盾的問題

(1)經審計賬面值與評估值

(2)經審核盈利預測報告、評估報告收益預測值、公司管理層討論與分析三者之間是否存在重大矛盾,例如對未來銷售單價、銷售數量、費用種類、費用金額等的測算是否存在重大差異。

(二)財務報告和審計報告——收購

1、主要內容

(1)收購人應當披露最近3年財務報表,最近1年的財務報告應審計。會計師應當說明公司前兩年會計制度及主要會計政策與最近1年是否一致。

(2)截至收購報告書摘要公告之日,收購人財務狀況較最近一個會計年度財務會計報告有重大變動的,應提供最近一期財務會計報告并說明。

(3)收購人成立不足1年的,應披露實際控制人的財務資料。

(4)收購人為上市公司的,可免于披露,但提供索引。

(5)收購人為境外投資者的,應當提供依據中國會計準則或國際會計準則編制的財務會計報告。

(6)收購人因業務規模巨大、下屬子公司繁多的,難以提供財務資料的,財務顧問就其具體情況進行核查,說明無法按規定提供財務資料的原因,收購具有實力、沒有規避信息披露義務的意圖。

(7)收購人以其非現金資產認購上市公司發行的新股的,應當披露非現金資產最近2年經審計的財務報告,或有效期內的評估報告。

2、審核核心:經營和支付能力

(1)自有資金:財務報表——貨幣資金、資產負債率。特定情況下,關注母公司報表。

(2)融資:根據業務、資產、收入、現金流的最新情況,關注收購人是否具備償還能力以及償還借款的資金來源,收購人是否收購實力。

3、特殊主體

(1)上市公司管理層及員工:收購人應當詳細披露收購的資金來源及付款安排。

Ø  薪酬待遇

Ø  近2年資金、業務往來情況,是否存在資金占用、擔保行為及其他利益輸送行為

(2)自然人或者自然人控制的殼公司:除關注與上市公司及其關聯方業務往來外,還需關注收購人收購實力,真實身份,誠信記錄,代他人收購的情形。

4、特殊來源資金

(1)員工安置費、補償費或者身份置換費

Ø  員工的同意

Ø  有關部門的批準

(2)獎勵基金

Ø  獎勵基金的提取是否履行了必要的批準程序

Ø  獎勵基金的發放情況

(三)財務報告和審計報告——重組

1、基本要求

(1)上市公司重大資產重組報告書引用的經審計的最近一期財務資料在財務報告截止日后6個月內有效;特別情況下可申請適當延長,但延長時間至多不超過1個月。

(2)上市公司重大資產重組報告書引用的評估報告在評估基準日后1年內有效;不可延長。

(3)提供最近2年的財務報告和審計報告。特定情況,提供最近1期的財務報告、審計報告和備考財務報告。

(4)出售和購買資產均占資產總額70%,出售全部經營性資產、同時購買其他資產的情況,提供重組完成后的資產架構編制的上市公司最近1年的財務報告和審計報告。

2、控制

(1)同一控制:不需確認商譽。審核關注點:

合并前,股權比例和生產經營決定權(如董事會構成)

非暫時性控制:合并前后控制時間。一般,合并前控制時間在1年以上,即認為是非暫時性控制。

(2)非同一控制下:反向收購。

非同一控制下的企業合并,以發行權益性證券交換股權的方式進行的,通常發行權益性證券的一方為收購方;

某些企業合并中,發行權益性證券的一方因其生產經營決策在合并后被參與合并的另一方所控制的,發行權益性證券的一方雖然為法律上的母公司,但其為會計上的被收購方(會計與法律收購方確定存在差異)

3、業務

業務是指企業內部某些生產經營活動或資產、負債的組合,該組合具有投入、加工、處理過程和產出能力,盡管一項業務通常有產出,但產出并不是必須的。

Ø  構成業務的反向收購,資產以公允價值入賬,需要確認商譽

Ø  不構成業務的反向收購,資產以賬面值入賬,不需要確認商譽

(1)審核關注點:

資產、負債全部剝離

僅留有現金及交易性金融資產

(2)不構成業務的案例:

Ø  所留資產為一家公司的參股權及辦公樓。參股權處于司法凍結狀態,且上市公司不能控制,另外辦公樓也處于閑置狀態。

Ø  所留資產為一塊未開發的土地,并且政府已發文擬將該塊土地收儲。另外,重組方承諾,如重組完成后當地政府未將該塊土地收儲,重組方將購買該塊土地。

Ø  所留資產為常年虧損,并已處于停產狀態,不具備投入、加工及產出能力。

Ø  所留資產只有貨幣資金或交易性金融資產。

4、標的資產未來可持續盈利能力

5、標的資產為境外公司

(1)同時符合下列所有情形,可以考慮給與豁免:

Ø  被收購公司在成熟市場上市;

Ø  被收購公司最近兩年的財務報告已按國際財務報告準則編制;

Ø  被收購公司最近兩年的財務報告由審計業務列全球前十位的會計師事務所審計,且審計意見為無保留意見。

(2)得到豁免的公司:

Ø  與中國會計準則之間的重大差異做出充分說明;

Ø  收購完成后的3個月補充提供。

(四)評估報告——重組

1、評估的關注點

(1)評估報告有效期:評估基準日后12個月;

(2)評估資料齊全性:包括評估報告說明。如用資產基礎法評估,還應提供資產評估明細表;

(3)評估方法選擇恰當性;

(4)采用兩種以上評估方法;

(5)評估參數選擇恰當性;

(6)不同評估方法下評估參數取值是否存在重大矛盾;

(7)評估基準日至審核期間是否發生重大變化;

(8)以往評估情況。

2、評估基準日至資產交割日期間損益處理

通常,期間盈利部分歸上市公司;虧損部分由交易對方承擔。

3、不以評估為依據的交易項目

上市公司吸收合并其他上市公司的交易價格以雙方股票市價、獨立財務顧問估值、凈資產賬面值等為定價依據,關注以下內容:

(1)獨立財務顧問對交易定價的意見;

(2)充分考慮合并雙方的股票市價、公司估值(資產和盈利能力)、盈利預測以及隱含資產價值(土地、無形資產)等因素;

(3)充分考慮市盈率、市凈率的市場平均值等參數;

(4)充分揭示交易價格的影響和風險并確保投資者在知悉該風險的情況下,嚴格履行法定表決程序。

(五)盈利預測報告——重組

上市公司進行重大資產重組,原則上應當提供注入資產的盈利預測。如無法作出盈利預測的,上市公司應當提供管理層討論與分析。但注入資產采用收益法進行評估作價的,則必須提供注入資產的盈利預測。

1、預測利潤是否包括非經常性損益;

2、對未來收入、成本費用的預測是否有充分、合理的分析和依據;

3、盈利預測報告中是否存在預測數據與歷史經營記錄差異較大的情形;

4、盈利預測數據與歷史經營記錄差異較大的,相關解釋是否合理;

5、盈利預測報告中的預測盈利數據與評估報告(收益法評估)中的預測盈利數據及管理層討論與分析中涉及的預測數據是否相符;

6、盈利預測報告、評估報告及管理層討論與分析中對未來的各項假設如不相符,相關解釋是否合理。

7、資產評估機構采取收益現值法、假設開發法等基于未來收益預期的估值方法對擬購買資產進行評估并作為定價參考依據的,上市公司應當在重大資產重組實施完畢后三年內的年度報告中單獨披露相關資產的實際盈利數與評估報告中利潤預測數的差異情況,并由會計師事務所對此出具專項審核意見;交易對方應當與上市公司就相關資產實際盈利數不足利潤預測數的情況簽訂明確可行的補償協議。


 

 

第六章并購重組信息披露的規范要求

一、涉及上市公司的合并

   (一)上市公司吸收合并的幾種情況

上市公司監管法規體系中尚無專門的吸收合并監管制度,但已有30多家公司進行了相關實踐。從市場已經發生的合并案例看,上市公司可以成為合并方,合并其他公司,也可以被其他公司合并。上市公司合并涉及個案的數量雖然不多,但影響重大,日益成為行業重組的主要手段,受到市場的廣泛關注。

Ø  上市公司吸收合并非上市公司,非上市公司規模大于原上市公司,實現借殼上市或整體上市,可能上市公司的收購。如都市股份吸收合并海通證券,海通證券借殼上市。

Ø  非境內上市公司吸收合并國內上市公司并上市,涉及股份發行。如上海電氣吸并上電股份。

Ø  上市公司吸收合并上市公司,實現行業整合。如東方航空吸并上海航空。

(二)吸收合并與發行股份購買資產的區別

1、吸收合并不同于非公開發行,發行對象不受限制,為被吸并方的全體股東。

2、相關資產過戶和驗資手續相對簡便,涉及的稅費較低,資產過戶和股權交換均不涉及所得稅。

3、程序相對復雜,如債權人公告等。

4、需要賦予異議股東現金選擇權。

二、重組備忘錄

(一)上交所關于重組信息披露工作備忘錄

Ø  第一號 信息披露業務辦理流程

Ø  第二號 上市公司重大資產重組財務顧問業務指引(試行)

Ø  第三號 資產評估相關信息披露

Ø  第四號 重組內幕信息知情人名單登記及提交

Ø  第五號 立案調查公司申請重大資產重組停牌注意事項

Ø  第六號 上市公司現金選擇權業務指引(試行)

Ø  第七號 借殼上市的標準和條件

Ø  第八號 上市公司重大資產重組預案公告格式指引(試行)

(二)重大資產重組操作流程

1、籌劃、停牌

(1)簽署保密協議;

(2)首次申請停牌時間不得超過30天,經延期后累計不得超過3個月;

2、二級市場核查

(1)停牌后5個工作日提交內幕知情人名單;

(2)核查結果:無異常、存在個別知情人交易、有涉嫌內幕交易可能。

3、首次董事會、披露重組預案并復牌

(1)延期復牌申請并公告原因;

(2)交易所對重組預案形式審核;

(3)財務顧問應對重組預案出具核查意見;

(4)預案披露前取得國資管理部門預審同意;

(5)確定發行均價。

4、二次董事會、披露重組報告書草案

(1)審計、評估機構出結果,標的資產權屬規范;

(2)重組方案不得有重大調整(交易對象、交易標的);

(3)重組資產定價。

5、股東大會

(1)股東大會前取得國資管理部門批復,為避免股東大會延期,可在取得國資部門正式批復后發出股東大會通知;

(2)網絡投票。

6、證監會上市部審核

受理、暫停、恢復審核及時公告。

7、并購重組委審核

審核期間股票停牌。

8、證監會核準和實施

(1)購買的資產過戶在前,新增股份登記在后;

(2)合并、分立:現金選擇權。

9、配套融資

發行完成,經上市部并購一處確認后辦理股份登記。

10、持續督導

關注公司重組后盈利實現情況。

(三)停復牌安排

1、提出動議的第一時間申請停牌,原則上在非交易時間向交易所提出申請,若無法確定是否構成重大資產重組,則先以重要事項待公告提出停牌。

2、明確進入重大資產重組程序,可以申請連續停牌30天,需要提交公司董事長簽字的停牌申請。

3、放寬停牌時間,具備條件的公司申請延期復牌,最長3個月。

4、停牌滿3個月后,確有必要延期的,經交易所向證監會請示同意,可以再延期停牌1個月。

5、避免隨意延期,延期后無法披露預案的,須承諾6個月不進行重大資產重組。

6、出于公平和效率的平衡原則,應該盡可能少停牌。

(四)現金選擇權

1、適用范圍

(1)涉及吸收合并的上市公司;

(2)以股份作為對家的要約收購;

(3)上市公司分立;

(4)其他創新業務,如B股轉H股等。

2、提供方式

(1)向全體股東提供;

(2)向股東大會上投反對票的股東提供。可附加條件,必須持有至現金選擇權股權登記日。

3、向全體股東提供現金選擇權的風險

(1)實施時,二級市場價格遠低于現金選擇權價格;

(2)可能面臨大量行權而導致的資金壓力和退市風險。

(五)立案調查的公司

根據《關于上市公司立案稽查及信息披露有關事項的通知》(證監發【2007】111號),立案調查的上市公司擬發行股份購買資產,應當符合以下條件:

1、脫胎換骨,更名改姓;

2、涉案股東已轉讓股份;

3、涉案董監高已離任;

4、稽查局和地方證監局出具意見。

(六)借殼上市

1、累計首次原則,按照上市公司控制權發生變更之日起,上市公司在重大資產重組中累計向收購人購買的資產總額。

2、預期合并原則,如存在同業競爭和非正常關聯交易,則對于收購人解決同業競爭和關聯交易問題所制定的承諾方案,涉及未來向上市公司注入資產的,也將合并計算。

3、上市公司在控制權發生變更后進行借殼上市,經證監會核準并已實施后,再次向收購人購買資產,無需按借殼上市處理。

4、是否構成借殼上市,重組預案中應當明確進行表述,財務顧問應當發表意見。

(七)取消重組預案

1、程序:申請停牌,董事會審議,獨立董事發表意見,上市公司和交易對方解除協議(或框架);

2、說明:交易對方提供說明,財務顧問發表核查意見;

3、交易所啟動二級市場核查;

4、上市公司、交易對方、財務顧問召開投資者說明會,說明取消重組預案的具體理由,接受投資者提問。同時,公司申請股票復牌。例:ST宏盛。

必要時,交易所提請中國證監會調查。

三、收購及權益變動

(一)階段性、分層次的信息披露要求

見“第四章 上市公司并購重組法規解讀及審核要點”之“四、上市公司收購管理辦法解讀及審核要點”之“(一)權益變動的信息披露”。

Ø  持股30%以上再增持,累計達到或超過5%的,披露簡式權益變動報告書。

(二)信息披露關注問題

1、收購人及其實際控制人的產權控制關系關注是否披露到最終控制人,是否存在一致行動人、收購人控制的其他上市公司。

2、收購人是否具備收購上市公司的資格。關注誠信狀況、有無違法違規受處罰情況。

3、收購的目的及后續計劃。關注屬于產業并購、戰略投資、財務投資。

4、收購人的實力、資金來源。關注履約能力、支付能力、相關承諾等。

5、收購人財務資料基本情況。是否具備持續經營能力,資產負債是否合理,審計意見類型。

6、收購方式、司法裁決、管理層收購、外資收購中特殊披露要求。

7、二級市場核查情況。

(三)回購股份

Ø  回購股份的目的包括減少注冊資本或用于股權激勵;其中用于減少注冊資本的,無需取得證監會無異議函。   

赛事分析